小盘股不一定真便宜,但“茅台”却会一直贵下去 | 投资日日评

来源:吴晓波频道

最近几天股市行情不错,不少人又手痒想买买买了。

我们曾在之前的文章里说过,牛市后期最好不要买的五类资产是:高估值板块,ETF基金,小盘股和低价股,纯概念类、没有核心护城河的公司以及流动性差的板块。

那什么值得买呢?

《投资日日评》的主讲老师朱振鑫告诉小巴:

越是牛市后期,越要抱紧像茅台这样的核心资产,而不是转向看似低估的非核心资产。

这是因为A股市场已经过了迷信和炒作小盘股的阶段,小盘股只会有阶段性的机会,而不是未来市场的主流,只有价值投资才是正道。

打个比方,同样在大海里航行,价值股就像是巨型邮轮,而小盘股就是小型游艇。

一开始刚出海的时候,风平浪静、风和日丽,大家都喜欢坐坐冲锋艇,跑得快,花样多,让人感觉很刺激,大邮轮就显得就有点枯燥了。

一旦航行到了深海,风高浪急,再遇上个恶劣天气,小游艇很快就撑不住了,一不小心就被巨浪打翻了,这个时候大邮轮才能显示出优势,不仅能抗住海浪的冲击,还能稳步前进,所以人们很快就会抛弃小游艇,跑到大邮轮上避难。更重要的是,来避难的人越多,大邮轮就越稳。

知道了原理,具体如何做投资决策呢?小巴整理了朱振鑫老师在《投资日日评》中的精彩观点,分享给大家。

大中盘系统跑赢小盘股

才是成熟市场的主流

2015年的股灾,就是改变A股市场的那场巨浪。

在2015年之前,市场的信仰是小盘股,典型代表是创业板。

当时朱振鑫老师还在券商研究所工作,无论是行业组的研究员同事,还是买方的基金经理,都以发现小盘成长股为最大目标,越冷门越好,这样才会有超额收益。再加上场外配资和杠杆并购的催化,创业板一路涨到了4000点以上,制造了A股历史上最大的一个泡沫。

事后的结局大家都知道了,是泡沫总会破裂,2015年的股灾让所有风口上的猪被打回了原形。且不说已经退市的金亚科技、暴风科技、乐视等妖股,即便是挺下来的华谊兄弟等公司也生存得异常艰难,很多做小盘股的基金经理也随之从神坛跌落,逐步被市场淘汰。

经过这次惨痛的教训之后,整个A股市场的风格才开始彻底转向核心资产。所以,2016年算是A股市场的核心资产元年。

从那一年开始,大盘和中盘的价值开始系统跑赢小盘股,各个行业的“茅”和漂亮50等概念才逐步成为主流,一直到2020年都没有变过,而未来这种风格也不会变,这本就是一个成熟市场的主流,不是一个短期现象。

非核心资产并不代表便宜

核心资产的“贵”是常态

回到当下的市场上,也是如此,前段时间的核心资产暴跌,一些非核心的小票反而相对跑赢,但这只是暂时现象。

第一,如果是和自己比,核心资产是高估了,但高估和抱团本来就是核心资产的常态。

经过两年的牛市抱团,核心资产的估值的确不低了,像茅台这样2万亿市值的成熟公司最高都到了73倍,比2017年牛市高点的41倍还高出不少。

但核心资产享受估值的溢价在中国本来就是正常的事。就像过去房子作为核心资产的时候,很多房子的租金收益率才1%,按这个收益去算估值的话,绝对偏高了,但一样不妨碍上涨,核心是本身有价值,而且稀缺。

眼下股市的核心资产也是如此,“贵”在未来是个常态,因为像茅台这样的公司就是稀缺的核心资产,在未来十年、二十年会更加稀缺。不是说核心资产会永远涨,它们一样会有大的回撤,但对于真正的核心资产来说,回撤永远是阶段性的,早晚会涨回来,趋势可以参考过去的房子。

所以,在任何一个成熟的市场,大部分的资金都是集中在头部少数甚至是极少数的核心资产,整个市场结构极度地分化。

第二,如果是横向来比,非核心资产更贵,更危险。

巨浪来的时候大邮轮也的确晃得很严重,但这个时候你要跑到小游艇上避险吗?当然不是,如果大邮轮都撑不住,小游艇更是无力抵抗,翻船是大概率事件,而大邮轮起码不会翻船。

而且,小盘的非核心资产早就在牛市前期被炒过,所以估值也并不低,如果从绝对的PE水平来看,还比核心资产高很多。因为它们作为一种偏小盘的还处于成长阶段的股票,本来就是主要靠想象出来的估值来支撑股价。

在牛市前期,这是可以的,甚至更有弹性,因为那个时候流动性很宽松,但到了牛市后期,估值是需要业绩来验证的,而大部分成长股的业绩是没法兑现的。

牛市后期,4条投资建议

最后落实到投资的决策上,结论其实也很简单。

第一,牛市后期风险确实大,分化也大,如果你的风险偏好低,考虑直接降低仓位或者干脆别投。

第二,如果确实要投,牛市后期更应该投核心资产,只不过核心资产要进一步筛选,范围进一步缩小,比如过去是选前10%,现在只留业绩最好、最确定的前5%。

第三,不管你的风险偏是高还是低,牛市后期都要少投“茅”之外的那些非核心资产,尤其是一些小票,性价比太低,中长期看没有安全垫。

第四,等到通胀和利率飙到高位,陷入真正滞胀之后,熊市会来,再核心的“茅”也难以幸免,那个时候是应该整体避险的。

以上几点,希望对大家有帮助。

(本文内容仅供参考,不构成投资建议)

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